Ο Γουόρεν Μπάφετ, ο δισεκατομμυριούχος επενδυτής και αρχετυπικός καπιταλιστής που συνταξιοδοτείται στα τέλη του 2025 , ψυχαγωγεί και εκπαιδεύει τους μετόχους του ομίλου Berkshire Hathaway εδώ και πολλά χρόνια με τις περιεκτικές ετήσιες επιστολές του που σκιαγραφούν την απόδοση της εταιρείας.
Κάθε χρόνο από το 1965, ενημερώνει τους επενδυτές του για την εξέλιξη της Berkshire, καθώς από μια «προβληματική επιχείρηση κλωστοϋφαντουργίας του βορρά» με μετοχικό κεφάλαιο 25 εκατομμυρίων δολαρίων όταν ανέλαβε, σε μια αυτοκρατορία αξίας άνω του 1 τρισεκατομμυρίου δολαρίων.
Ο Guardian διάλεξε μερικές από τις πιο χαρακτηριστικές φράσεις του απερχόμενου «Σοφού της Ομάχα».
«Αυτό που πραγματικά μας κάνει να χορεύουμε»
Πέρυσι, ο Μπάφετ περιέγραψε την αγορά της Berkshire Hathaway ως λάθος, γράφοντας:
«Αν και η τιμή που πλήρωσα για την Berkshire φαινόταν φθηνή, το εμπορικό αντικείμενό της -μια μεγάλη κλωστοϋφαντουργική επιχείρηση στον βορρά- οδεύει προς εξαφάνιση.»/
Στην επιστολή του 1982, ο Μπάφετ εξήγησε ότι «αυτό που πραγματικά μας κάνει να χορεύουμε» ήταν η αγορά του 100% των καλών επιχειρήσεων σε λογικές τιμές, κάτι που παραδέχτηκε ότι ήταν μια «εξαιρετικά δύσκολη δουλειά».
Πληρωμή με μετρητά
Ένα από τα πολλά μαθήματα που έμαθε ο Μπάφετ εις βάρος του και των επενδυτών του ήταν να πληρώνει μετρητά – όχι μετοχές – για εξαγορές.
Ένα μάθημα σε αυτή την απόκτηση γνώσης ήταν η απόφαση του Μπάφετ να πληρώσει 272.000 μετοχές της Berkshire για να αγοράσει την αντασφαλιστική εταιρεία General Re το 1998, κάτι που αργότερα χαρακτήρισε ως «ένα τρομερό λάθος», προσθέτοντας:
«Το λάθος μου οδήγησε τους μετόχους της Berkshire να δώσουν πολύ περισσότερα από όσα έλαβαν (μια πρακτική που ενώ από βιβλικής πλευράς είναι εγκεκριμένη, κάθε άλλο παρά ευλογημένη είναι όταν αγοράζεις επιχειρήσεις).».
Γιατί μια «αμφιφυλόφιλη» προσέγγιση στις επενδύσεις αποδίδει
Οι αναγνώστες της επιστολής του Μπάφετ του 1995 είχαν την ευκαιρία να δουν μια αξέχαστη εξήγηση της διττής επενδυτικής στρατηγικής του, την απόκτηση μεριδίων σε «υπέροχες» εισηγμένες εταιρείες, ενώ παράλληλα προσπαθούσε να αγοράσει παρόμοιες επιχειρήσεις στο σύνολό τους.
Αυτή η διττή προσέγγιση έδωσε ένα σημαντικό πλεονέκτημα έναντι των κατανεμητών κεφαλαίου που επέμεναν σε μία μόνο πορεία, έγραψε ο Buffett, προσθέτοντας:
«Ο Γούντι Άλεν εξήγησε κάποτε γιατί λειτουργεί ο εκλεκτικισμός: “Το πραγματικό πλεονέκτημα του να είσαι αμφιφυλόφιλος είναι ότι διπλασιάζει τις πιθανότητές σου για ένα ραντεβού το Σάββατο βράδυ”».
Περί φόβου και απληστίας
Το 1986, ο Μπάφετ επινόησε την πιο διάσημη φράση του για τις επενδύσεις: να φοβάσαι όταν οι άλλοι είναι άπληστοι και να είσαι άπληστος μόνο όταν οι άλλοι είναι φοβισμένοι.
Παραδεχόμενος ότι δεν βλέπει μετοχές που να προσφέρουν την ευκαιρία του «grand-slam home run» να έχουν χαμηλή τιμή με καλή οικονομική κατάσταση και καλή διοίκηση, ο Μπάφετ είπε ότι «θα υπάρχουν πάντα επιδημίες φόβου και απληστίας στην επενδυτική κοινότητα, αν και ο συγχρονισμός τους είναι δύσκολος».
Σχετικά με τους κινδύνους των εξαγορών
Ο Μπάφετ πιστεύει ότι οι περισσότερες συμφωνίες βλάπτουν τους μετόχους της εταιρείας που εξαγοράζεται και είναι προβληματισμένος ως προς το γιατί οι πιθανοί αγοραστές εξετάζουν καν τις προβλέψεις που έχουν καταρτίσει οι πωλητές.
Το 1994, υποστήριξε ότι πολλοί διευθύνοντες σύμβουλοι ήταν λιγότερο πειθαρχημένοι στον τρόπο με τον οποίο χρησιμοποιούνταν το εφεδρικό τους κεφάλαιο, λόγω μιας «βιολογικής προκατάληψης» προς τα «ζωώδη πνεύματα και το εγώ».
«Όταν ένας τέτοιος διευθύνων σύμβουλος ενθαρρύνεται από τους συμβούλους του να κάνει συμφωνίες, αντιδρά όπως θα έκανε ένας έφηβος που ενθαρρύνεται από τον πατέρα του να έχει μια φυσιολογική σεξουαλική ζωή. Δεν είναι μια ώθηση που χρειάζεται».
Όταν κοπάσει η παλίρροια, βλέπεις ποιος κολυμπούσε γυμνός
Η ασφαλιστική επιχείρηση της Berkshire, η Geico, υπήρξε το κλειδί για την επέκτασή της κατά τη διάρκεια των δεκαετιών. Τα διαθέσιμα κεφάλαια της – χρήματα από πελάτες που η Berkshire κρατάει μέχρι να χρειαστούν για πληρωμές – συνήθως έχουν πολύ χαμηλό κόστος και μπορούν να χρησιμοποιηθούν για τη χρηματοδότηση επενδύσεων.
Η ασφαλιστική επιχείρηση υπερκαταστροφών (super-cat) της Berkshire ήταν επίσης μια κερδοφόρα επιχείρηση, αν και αντιμετώπισε μεγάλες ζημίες όταν χτύπησε η καταστροφή.
Το 1992 , ο τυφώνας Άντριου κόστισε στην Berkshire 125 εκατομμύρια δολάρια, ποσό περίπου ίσο με το εισόδημα από τα ασφάλιστρα supercat του 1992. Αλλά άλλες ασφαλιστικές εταιρείες βγήκαν σε χειρότερη κατάσταση από την τότε μεγαλύτερη ασφαλισμένη ζημία στην ιστορία, όπως έγραψε ο Μπάφετ:
«Ο Άντριου κατέστρεψε μερικές μικρές ασφαλιστικές εταιρείες. Πέρα από αυτό, αφύπνισε ορισμένες μεγαλύτερες εταιρείες κατά το γεγονός ότι η αντασφαλιστική τους προστασία έναντι καταστροφών ήταν κάθε άλλο παρά επαρκής. (Μόνο όταν η παλίρροια κοπάσει, καταλαβαίνεις ποιος κολυμπούσε γυμνός.)».
Οι κίνδυνοι των παραγώγων – όπλα μαζικής καταστροφής
Στην επιστολή του του 2002, ο Μπάφετ ανέφερε ότι τα παράγωγα ήταν «ωρολογιακές βόμβες, τόσο για τα μέρη που τα διαπραγματεύονται όσο και για το οικονομικό σύστημα». Προειδοποίησε:
Κατά την άποψή μας, ωστόσο, τα παράγωγα είναι χρηματοοικονομικά όπλα μαζικής καταστροφής, που ενέχουν κινδύνους που, αν και τώρα είναι λανθάνοντες, είναι δυνητικά θανατηφόροι.
Αυτή η προειδοποίηση φαινόταν πολύ προφητική το 2008, όταν ο «τρομακτικός ιστός αμοιβαίας εξάρτησης» που, όπως είπε, «αναπτύσσεται μεταξύ τεράστιων χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων» συνέβαλε στην πυροδότηση της χρηματοπιστωτικής κρίσης.
Ο Μπάφετ δήλωσε:
«Οι συμμετέχοντες που επιδιώκουν να αποφύγουν τα προβλήματα αντιμετωπίζουν το ίδιο πρόβλημα με κάποιον που επιδιώκει να αποφύγει τα αφροδίσια νοσήματα: δεν έχει σημασία μόνο με ποιον κοιμάσαι, αλλά και με ποιον κοιμούνται εκείνοι».
Αυτή η «αδράνεια» θα μπορούσε στην πραγματικότητα να είναι χρήσιμη για τους μεγάλους χρηματιστές παραγώγων, επειδή τους εξασφάλιζε κρατική βοήθεια σε περίπτωση που προκύψουν προβλήματα, δήλωσε ο Μπάφετ:
«Από αυτήν την ενοχλητική πραγματικότητα προκύπτει ο πρώτος νόμος της εταιρικής επιβίωσης για τους φιλόδοξους διευθύνοντες συμβούλους που συσσωρεύουν μόχλευση και διαχειρίζονται μεγάλα και ακατανόητα βιβλία παραγώγων: η μέτρια ανικανότητα απλά δεν αρκεί. Απαιτούνται απίστευτα λάθη.».
Ωστόσο, η επιστολή αυτή έδειξε ότι η Berkshire ήταν συμβαλλόμενο μέρος σε 251 συμβάσεις παραγώγων. Ο Μπάφετ δικαιολόγησε αυτό με το σκεπτικό ότι όλες «είχαν λανθασμένη τιμολόγηση κατά την έναρξη, μερικές φορές δραματικά».
Να είστε έτοιμοι για όταν βρέξει χρυσός
Ο μακροπρόθεσμος στόχος του Buffett είναι να ξεπεράσει τον δείκτη S&P 500 σε απόδοση.
Ο Μπάφετ λέει ότι το σχέδιό του είναι να κάνει μεγάλα όνειρα και να είναι έτοιμος για όταν μαύρα σύννεφα γεμίσουν τον οικονομικό ουρανό, καθώς θα βρέξουν για λίγο χρυσό. Στην επιστολή του 2016, υποσχέθηκε:
«Όταν συμβαίνουν τέτοιου είδους νεροποντές, είναι επιτακτική ανάγκη να βγαίνουμε έξω βιαστικά κουβαλώντας μπανιέρες, όχι κουταλάκια του γλυκού. Και αυτό θα κάνουμε.».
Σε ανάθεση, και οι απίστευτοι μάνατζερ του Μπάφετ
Ο Μπάφετ ήταν πάντα σαφής ότι η εταιρεία λειτουργεί με βάση την αρχή της συγκέντρωσης των οικονομικών αποφάσεων στην «ακρότατη κορυφή», γεγονός που οδηγεί σε μεγάλη ανάθεση αρμοδιοτήτων στους βασικούς διευθυντές που διοικούν κάθε εταιρεία ή επιχειρηματική μονάδα.
Προτιμά τους μεγαλύτερους σε ηλικία προπονητές, αστειευόμενος λέγοντας «δεν μπορείς να μάθεις σε έναν καινούργιο σκύλο παλιά κόλπα».
Κατά τη διάρκεια της δεκαετίας του 1980, οι μέτοχοι έμαθαν για την «υπέροχη» Ρόουζ Μπλάμκιν και την οικογένειά της. Η «κυρία Β» είχε δραπετεύσει από τη Ρωσία, ίδρυσε ένα κατάστημα επίπλων στη Νεμπράσκα με 500 δολάρια, προσέφερε πολύ καλύτερες προσφορές από τους ανταγωνιστές της και είχε πωλήσεις άνω των 100 εκατομμυρίων δολαρίων ετησίως από ένα κατάστημα 200.000 τετραγωνικών ποδιών, προτού πουλήσει το μεγαλύτερο μέρος της επιχείρησης στον Μπάφετ για 55 εκατομμύρια δολάρια, καθώς πλησίαζε τα 90 της.
Ευτυχώς, το 1993, οι μέτοχοι έμαθαν ότι η κυρία Β είχε γιορτάσει τα 100ά γενέθλιά της, με τον Μπάφετ να αστειεύεται: «Τα κεριά κοστίζουν περισσότερο από την τούρτα». Πρόσθεσε:
Φυσικά, χάρηκα πολύ που παρευρέθηκα στο πάρτι γενεθλίων της κυρίας Β. Άλλωστε, μου έχει υποσχεθεί να παρευρεθεί και στα 100ά μου γενέθλια.
Δυστυχώς, δεν θα το έκανε. Όπως θυμόταν ο Μπάφετ το 2011 :
Μου πούλησε το μερίδιό μας όταν ήταν 89 ετών και εργάστηκε μέχρι τα 103 της. (Μετά τη συνταξιοδότησή της, πέθανε τον επόμενο χρόνο, μια σειρά γεγονότων που επισημαίνω σε οποιονδήποτε άλλο διευθυντή της Berkshire που σκέφτεται καν να συνταξιοδοτηθεί.)
Σχεδιάζοντας τη διαδοχή
Οι επενδυτές της Berkshire λάμβαναν τακτικά συμβουλές για τη ζωή μετά τον Μπάφετ.
Από το 2005, τους διαβεβαίωναν ότι το διοικητικό συμβούλιο είχε εντοπίσει αρκετούς υποψηφίους που θα μπορούσαν να αναλάβουν τον ρόλο.
Ακούγοντας μη ενθουσιασμένος με την προοπτική, ο Μπάφετ έγραψε σε επιστολή του 2007 :
«Οι υποψήφιοι είναι νέοι έως μεσήλικες, από εύπορους έως πλούσιους και όλοι επιθυμούν να εργαστούν για την Berkshire για λόγους που δεν περιορίζονται στην αμοιβή.
(Έχω απρόθυμα απορρίψει την ιδέα να συνεχίσω να διαχειρίζομαι το χαρτοφυλάκιο μετά τον θάνατό μου, εγκαταλείποντας την ελπίδα μου να δώσω νέο νόημα στον όρο “σκέψη έξω από τα συνηθισμένα”».)
